作为“互联网+”转型的重要举措，奥康国际三个月前以高达7734万美元（约合4.8亿元人民币）的价格收购了兰亭跨境电子商务25.66％的股权。曾经普遍对市场持乐观态度。然而，该故事的发展并未遵循奥康和投资者的预期：截至9月27日，兰亭的股价为每股2.76美元，不到奥康每股6.30美元的购买价格的一半。根据这一估计，奥康国际在三个月内损失了近2.7亿。更重要的是，随着兰亭2015年年中报告的发布，该公司的业绩并没有从根本上得到改善，这使得许多投资者担心由于兰亭业绩的持续疲软，奥康的战略转型过程可能会被推迟。

　奥康浮亏2.7亿元

今年6月中旬，奥康宣布计划通过拟议的香港子公司转让25.66％的兰亭现金。交易总代价为7,734.4万美元（约人民币4.8亿元）。股权转让完成后，奥康将成为兰亭的第一大股东。根据公开资料显示，根据协议签署日前一天兰特收盘价每股4.98美元，奥康收购价格为26.5％，转让价格为每股6.30美元。

尽管溢价为26.5％，但市场普遍认为这对奥康而言是一项具有成本效益的交易。东方证券（16.09，-0.36，-2.19％）研究报告称，转让价格颇具竞争力，远低于国内同类投资，相应兰亭市场的总市值为18.71亿元，而兰亭的收入2014年约为23.72亿元，市场销​​售率为0.79倍，远低于百花裤的市场销售比率（27.59，-0.25，-0.90％）11.72倍（白源裤子原来的业务是2014年为4.18亿，Global Easy收入为14.16亿元人民币）。

对于奥康来说，收购兰亭也意味着公司战略转型的重要举措。奥康董事长王振铎曾说过，“利用传统产业和互联网的资源共同构建传统产业”。互联网+’战略。与此同时，我们希望利用兰亭的跨境电子商务平台，将奥康所代表的一系列优秀中国品牌带给全球消费者，并利用互联网为中国品牌制定全球战略。

然而，美好时光并不长，并受到美国股市普遍下跌等因素的影响。兰亭的股价继续下跌。截至9月27日，兰亭的股价收于每股2.76美元，较每股6.3美元的交易价格下跌3.54亿美元。根据这一计算，在短短三个月内，奥康的交易额已达到2.67亿元。

对于目前兰亭的股价，一些市场参与者指出，尽管奥康与兰亭的战略合作，资本市场上半年电子商务投机过热以及中国股市回归A的现实仍然存在。 -shares炒作，所以不排除当双方达成交易时，也有市场因素。

尽管浮动亏损，投资者仍对此次交易的前景持乐观态度。招商证券（15.72，-0.32，-2.00％）研究报告认为，奥康战略投资的核心是兰亭强联合支持“互联网+”转型，未来投资预期进一步升温。奥康在传统渠道和供应链中处于领先地位，在传统消费品行业积累了一定的经验;兰亭在互联网领域拥有丰富的经验。虽然兰亭的表现略逊一筹，但未来双方在传统产业和互联网领域的资源有望相互补充，推动奥康“互联网+”的转型。

　兰亭业绩持续疲软

尽管双方合作的前景良好，但由于多方面因素，兰亭的业绩持续走弱，这已经引起一些投资者的担忧，如果兰亭的业绩长期以来表现疲软，除了各种合作之外这两方可能会受到影响，奥康的“互联网+”转型将受到拖累。

此前，兰亭发布了2015年第二季度财务报告，该公司的营收为9080万美元，不按照美国通用会计准则，兰亭第二季度净利润为710万美元，去年同期净亏损690万美元美元。然而，根据美国通用会计准则，兰亭第二季度的净亏损为560万美元，略低于去年同期净亏损570万美元（根据美国公认会计准则）。值得注意的是，从2014年第一季度到2015年第二季度，根据美国通用会计准则，兰亭已经连续六个季度遭受亏损，特别是在2015年第一季度，兰亭损失了2160万美元。

目前，一些分析师认为，兰亭业绩持续疲软的原因与其跨境电子商务B2C模式有关。根据市场分析，兰亭的B2C模式决定了产品定位和品牌定位只能销售低利润产品。买家的重复购买率较低。赢得回头客很难。与此同时，这些买家大多通过搜索引擎购买。结果是平台本身不能形成品牌并且缺乏可见性，因此它只能拼命地宣传和打击流量，这使得营销成本仍然很高。

艾瑞咨询研究院院长曹俊波表示，2014年中国的跨境电子商务交易量（包括B2B和B2C）约为4万亿元，其中92％来自B2B和B2C仅占8％。 B2B仍然是国际贸易的主流模式，它为绝大多数国际贸易做出了贡献。中国的外贸出口企业也基本以外贸B2B为主营业务。原因是B2C无法与物流，海关，税收，交易等大型B2B贸易竞争。同时，B2C的少量和高频率也阻碍了许多擅长大规模生产但缺乏零售的企业。经验。参与。

B2B跨境电子商务平台首席执行官冯剑峰也表示，B2C模式的商业基础建立在海滩上并不强大。这种模式的缺陷主要体现在几个方面：基础物流服务跟不上，本地化的售前和售后服务难以满足，国际法律摩擦不断增加。

还有行业分析师指出，婚纱是兰亭系列的首选类别。他们之前一直保持着较高的毛利率，但随着跨境电子商务竞争的加剧，相关产品的同质化日益严重。它对兰亭的原始业务产生了重大影响。易观国际分析师卓赛君认为，兰亭上市后，许多电子商务公司开展了外贸业务并进行了激烈的价格战。外贸行业的激烈竞争给兰亭带来了销售压力。

　奥康自身业绩存疑

除了担心兰亭的疲软表现，这已经拖累了奥康的转型，许多投资仍然怀疑奥康自身的表现。如果奥康的表现无法实现真正​​的复苏，那么其“互联网+”转型可能无法顺利实施，但只是在资本市场上是一个炒作主题。

自2014年下半年以来，奥康的业绩已开始复苏。特别是在2015年第二季度，公司的盈利能力实现了近90％的增长率，远远超过了收入增长。速度。

不过，只要简要分析奥康2015年第二季度的财报，就会发现奥康的高绩效增长主要是由于坏账回归，公司有监管业绩的嫌疑。许多投资者指出，由于上述因素，特别是坏账在2016年不会回归，这种缺乏收入支持将是短暂的。

2015年上半年，奥康的收入为16.27亿元，同比增长12.12％;归属于母公司股东的净利润为2.18亿元，同比增长37.95％;归属于母公司股东的净利润为1.99亿元，同比增长44.39％。从单季度来看，奥康国际第二季度营收为7.85亿元，同比增长10.71 %%;归属于母公司股东的净利润为1.09亿元，同比增长88.86％。值得注意的是，其2015年第一季度的净利润同比仅增长8.59％。

然而，根据财务报告，2014年上半年，奥康累计减值损失为3903.9万元。 2015年上半年，资产减值损失为161389万元。 2015年上半年，资产减值损失增加5517.8万元，净利润同比增加6001.55万元，这意味着资产减值损失的逆转贡献了净增加的大部分。利润。

在这方面，一些投资者质疑奥康涉嫌利用坏账调整利润。对此，奥康公开回应。在今年上半年，公司加强了对账户收款的控制，导致其结构和总金额发生变化。公司根据会计准则进行相应调整，公司未对其业绩进行调整。

从事上市公司财务工作的审计师告诉《经济参考报》，使用坏账调整公司利润是上市公司盈余管理的常用手段。具有不同利润水平的上市公司将根据不同的目的承担不同的坏账。政策。一般来说，一个利润丰厚的上市公司往往积累过多的坏账准备，以实现其平稳业绩的目标;一家表现不佳的上市公司可以通过减少坏账准备来达到增加利润的目的。

“虽然这符合金融和上市公司规定，但应确定投资者并尝试选择具有真实和可持续盈利能力的上市公司。 ”以上说。

据上述人士介绍，根据财务报告，截至2015年6月底，奥康应收账款余额为10.75亿元，其中1.3亿元为1至3个月，坏账准备比例为0.83％。然而，在过去一年中，奥康应收账款一至三个月均以1％的税率计提坏账准备。只有这一改变才能大大提高奥康的表现。

在这方面，《经济参考报》记者联系了奥康接受采访，但截至发稿时，他没有回应。

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