文字|毛林迈克尔

十月的秋天。对于中国互联网而言，本季也是一个“收获季”。 10月中旬，已经有很多事件改变了互联网细分行业，甚至改变了整体的互联网格局。让我们一起来看看：

10月8日，美国集团公众评论合并成新的美国大牌，腾讯和Arila再次登上O2O的同一艘船（最后一次是滴滴合并），估值为170亿美元，成立了12年回顾卖给五岁的美国代表团，两家亏本公司减少价格战;

10月12日，58家房屋卖给了腾讯，再次以3亿美元的价格卖给了阿里巴巴，价值10亿美元;

10月15日，神舟特种车和电子车正式合作，品牌和产品分享，同样遭受巨大损失;

10月16日，阿里巴巴以45亿美元的现金收购了优酷土豆的主体优酷集团;

10月17日，腾讯与京东携手推出“质量”平台，这被认为是亏损8亿美元。京东再次走近腾讯，腾讯再次渗透到京东;

2015年上半年，互联网上出现了大量兼并和收购。阿里有59亿投资于魅族;燃烧的钱的迅速合并将腾讯和阿里推到了特殊车辆领域的同一艘船上;上半年亏损为7930万美元。 58收购市场; OTA行业中唯一有利可图的携程收购了艺龙并继续亏损......

在这一系列的兼并/投资中，行业是不同的，合并的规模是不同的，但有两个相似之处：

　　1、盈利的并购亏损的，估值高的并购估值低的

高估值（高市场份额）并购低估值（低市场份额）是行业的基本规则。毕竟，可以预期高估值公司的前景。为了获得更大的份额和止损以避免价格战，VC也很高兴。促进。盈利企业并购亏损企业也是一种新趋势。受VC影响的互联网公司相信会为市场亏钱，以价格寻求客户，而且只有少数几家公司有利可图。他们的竞争力基于价格补贴。同伴不能相互匹配。许多有利可图的公司已经使用并购来压制新模式以消除竞争，或者投资团队增加新鲜血液，或者迅速获得市场份额。

　　2、BAT成为VC后的另一个并购主角

BAT就像孙海英的广告。你怎么能拥有你？ 2015年，英美烟草再次给人留下了印象：阿里巴巴参与了10多项近40亿美元的投资;腾讯仅参与了第二季度的10项投资。该活动涵盖娱乐，当地生活，医疗保健和汽车领域;百度也毫不含糊，并购已成为英美烟草公司的军备竞赛。多元化的产业布局和金融投资令人眼花缭乱，形成了另一个风险投资。一些风景。

自今年下半年以来，市场已经大幅转向。最直观的表现就是百度，阿里和腾讯都停止了招聘。二级市场继续下跌，美国股市的股票低迷。上市窗口的关闭给初级市场带来了恐慌，冬天来了。资本寒冷的冬天席卷了整个风险投资领域，而泡沫最多的互联网行业首当其冲。根据中国互联网行业中国研究院的数据，2015年第二季度融资仅为第一季度的一半，而风险投资基金的融资也有所下降。据Zero2IPO研究报告显示：2015年7月新募集的投资和私募股权投资机构资金为38.8亿美元，比6月份的筹款规模79.96亿美元减少51.4％，同比下降17.4％ 2014年同期筹资规模为47.05亿美元。冬季结束后，互联网的格局将发生巨大变化。

　　未来属于正现金流公司

积极的现金流公司具有自我造血能力，他们可以继续发展自己，获得更多机会，并获得一席之地。

　　1、盈利才是王道，具备正现金流(自我造血能力)的公司才能占领市场

在互联网的原住民眼中，人们从互联网进入互联网有一个共同的问题，那就是过于保守，过分强调积极的现金流导致发展速度有限，而那些愿意烧钱补贴的公司可以很快以价格优势抢占市场。占据用户的头脑，获得更多的资金支持，当然，最好在中间杀死竞争对手。事实上，用利润改变市场就等于喝酒和解渴。最终，它将落入非燃烧资金的数据中，并且难以维持金钱的燃烧，甚至为了烧钱而不得不损害未来的利益。 VC是一种大麻，你无法阻止它。这并不容易。很难用汽车烧钱。 10月20日很难继续宣布7亿美元的血腥融资。

具有自我修复能力的公司可以在首都冬季生存。资本是一种苍蝇，在那里有气味，它们在哪里，没有气味，它们永远不会出没，资本是最尴尬的，不要指望资本能够在雪地里发送木炭，在这种情况下首都冬天看不到希望，只能靠企业自己来生活，只有三种类型的公司在首都冬天幸存下来：

1.具有自我修复能力的自我增长的公司，例如在2000年纳斯达克指数暴跌后发现盈利模式的三个门户网站，你可能不记得在此期间死亡的公司名称;

2.在冬天之前已经预留了一定量剩余食物的公司，例如在这个寒冷的冬天有58个家庭。例如，阿里巴巴已经在2007年底在香港证券交易所筹集了17亿美元，以度过2008年的金融危机; p>

第三，公司认为，必须降低京东等强势人士的价值，2008年雷曼破产一度没有资金融化，B轮融资的价值从1.6亿美元降至6000万美元美元，导致京东跨桥贷款四五次也是恐慌; Letao.com的第四轮融资Le Tao在2011年的估值仅为8000万美元，但在2010年同期，Letao的估值为2.5亿美元。

毫无疑问，第一种是最良性的发展方法，第三种血腥融资非常幸运。大多数公司都未能过来！以最省钱的O2O油田，在2014年进行A轮投资。有多达846家公司投资，获得B轮的公司数量下降至225，并且几乎没有C轮。 C轮融资就像一个陡峭的悬崖。许多企业都面临着“C轮死亡”。资金链断裂后，企业只能饿死。如果有正现金流，很多企业都可以过来。

　　2、盈利能力是企业良好运营能力的背书

在相同的条件下，公司的盈利能力越强，获得资本的青睐就越容易。盈利能力是企业内部实力的证明。这纯粹是靠钱焚烧的。同样，在需要以市场为目标的大规模投资阶段，具有盈利能力和盈利能力的公司可以放心资本，因为您可以更有效地燃烧并且更具成本效益地燃烧。从人群中脱颖而出的神奇武器。否则，只会变得没有资本，企业会迅速萎缩而死亡。因此，追求VC不是为了让你花钱，而是为了比竞争对手更有效率。

　　3、盈利能力可以让企业不受桎梏的拓展新战略

俗话说得好，苍颉知道礼仪，食物和饮料都知道荣誉和耻辱。如果一个成年人每天都在忙着填饱肚子，那么将来不要期待太多的空间。企业也是如此。当它受到财政支持时，可以随时中断炊。公司唯一能做的就是生存，而不是更好。最直观的例子是当当。除了2014财年，上市一直在亏损。上半年亏损8140万元。由于这笔资金，成立16年的当当仍然不得不屈服于书籍领域。即便是熟悉阅读Q1的新业务也被PR打包，放弃了有利可图的激进扩张。我不知道李国庆一直瞧不起京东。市场价值超过自身的67倍。

当然，如果你愿意无条件地支持你，你就无法无条件地支持你。腾讯拍，微博，百度都有啊，百发就是一个例子，一旦亲戚比VC冷。或者你很幸运能找到无条件支持你的干邑，比如万科，你怎么能没有雷军;例如，京东，让徐昕这个炙手可热的女孩得到无底的支持而又独一无二;如糯米，20亿适当吃喝。如果您不确定自己是否拥有这种运气或魅力，那么您可以考虑是否适合为市场筹款。当然，期望获得薪水和借公司来提升行业声誉而不是建立成功的企业是另一回事。

　　4、VC逐利的本质带来骨子里的短视和与企业的天然冲突

VC的资金来源有时间限制，从8年到10年不等，短期为3到5年。资金需要在到期时清算。这是VC的主要盈利来源。 VC的利润来源机制决定了他们的投资期限必须是短期和短期的，索罗斯等投资者不可能长期持有。因此，资本最希望做的是像肯德基成熟白鸡一样快速推动企业，然后提高估值以迅速找到新的。在一定时期内，VC可以使企业成熟，过早，甚至排除了杀鸡和取蛋的考虑。

然而，企业家普遍希望这个基金会将永远存在，建立一个百年历史的商店，并继续变得更大更好。因此，VC和企业存在着天然的上诉冲突。为了达到快速成熟的目的，VC还有很多手段，比如投注。

赌博协议的作用是保护受VC影响的企业家，并建立一个符合风险投资目标的风险投资目标的短期激励机制，以便企业家能够关注赌博时期的利润增长和忽视长期计划。赌博协议有可能让企业家牺牲未来的发展机会，实现短期收益，甚至必须妥协赌博目标的基础。站在企业的角度来看并不是一件好事。因此，我的朋友岳吉网络科技有限公司CEO楚峰更喜欢香港的产业资本选择融资时，并不愿意投资着名的VC，要知道VC给出的价格更具吸引力。

由于没有少数公司成功进行赌博，蒙牛的表现远远超过了摩根士丹利赌博协议的计划利润目标，并且已经实现了550％的投资回报。蒙牛高管也获得了数十项价值。数十亿股票。但更多的赌博以公司失败告终。由于Monster的赌博上市失败，ChinaHR.com不得不出售。当时，市场上的许昕全都退出了;南美也失去了对定晖赌博上市失败的控制权;永乐和摩根士丹利，丁慧慧投资赌博，永乐最终失控，被国美收购。

与此同时，与外资相比，中国的资本本身更具投机性，导致对市场和产业的培养不耐烦。外国普通基金的期限一般为7 - 10年，而中国的互联网基金只有3 - 5年，因此中国的VC比外国更激进。

　　为什么说BAT是更好的“接盘侠”

腾讯和阿里巴巴拥有市值180亿美元，百度市值50亿美元，年收入238亿美元，234亿美元，131亿元人民币，都是合适的超级现金流公司。作为市场上市值最高的互联网公司，英美烟草公司在每一步行动中都有着巨大的想象力。企业家一直在躲避的问题是英美烟草公司抄袭的问题。 BAT不投票的问题是什么？什么是BAT团队？当然，我在这里提到的最佳可行技术不仅限于英美烟草公司，还包括一些健康的互联网公司，这些公司具有高现金流的高估值，如英美烟草公司。

　　1、马太效应让BAT竞争优势更加明显

英美烟草一步一步领先。由于资本和业务运营积累了十多年，英美烟草在人员和信息，人员和货物以及人员方面都是牢不可破的。互联网行业本身就是一个高度垄断的行业。第二，没有死，英美烟草比新兴公司有更多的可能性，资源和人才的丰富加剧了这种情况。马太效应在互联网上的表现尤为突出，因为该行业的产品形式变化太快。中国的互联网是在1997年发现的，不到20年前。然而，整体行业调整已经过了五波。这是传统行业无法做到的。想象一下，电视已经开发了40年。 40年来，第一台个人电脑仍然可以想象！因此，IBM，cocacola和宝马可以永远持续下去，但互联网行业诞生了。对于BAT，可能与BAT处于同一水平的X仍处于增长阶段。

从web1.0到2015，整个互联网仍然是流量形式。只要它能够收集足够的流量来实现商业上的成功，三大门户就像这样，就像在线游戏一样，BAT也是这样。无论互联网形式如何发展，英美烟草仍然坚定地控制着最大的产品和用户资源。 BAT的新产品尝试很容易获得大量用户，这是其他新兴产品无法比拟的优势，这就是为什么存在巨大的市场。新产品的兴起越来越受到影响，英美烟草正在抄袭你所做的事情的关键。因此，博纳总裁在冬季语言中表现惊人，预计电影公司将来会为英美烟草公司工作。

　　2、BAT需要通过并购拓宽护城河，加固企业核心优势

随着互联网+和互联网思维的兴起，服务和客户细分变得越来越重要，如何让用户获得更好的服务（如社区从此诞生，罗基思想估值为13.2亿），如何做好客户群（如主要销售的主要产品，海涛的主要红皮书）取得了长足的发展。互联网的发展太快，产品形式层出不穷，而公司自身的资源也无法考虑到各个方面。仅仅依靠“剽窃”来复制对手的成功已经成为一项越来越困难的任务。因此，英美烟草公司在并购方面投入了大量资金。

在过去的几年里，英美烟草公司已经通过大量的兼并和收购进入了金融，娱乐，旅游，医疗，教育，当地生活，O2O等领域。数据显示，在中国互联网上排名前30位的未上市初创公司中，有80％的公司有英美烟草公司，但英美烟草公司的资本足迹并不仅限于此。三大巨头已投资30家上市公司和数百家非上市公司。这一方暗示了英美烟草布局的广度。

　　3、BAT比VC更容易与企业乘坐一条船，而不是短视

BAT本身从企业开始，对企业的发展阶段有自己的想法和目的。这是英美烟草投资与风险投资之间的最大差异。英美烟草投资不超过四：1。现有业务互补; 2.新兴业务布局; 3.金融投资; 4.消除创新，消除竞争。通过拍拍的失败，有失败，交流的失败使得BAT意识到有些事情不能自己完成，也不能用于花时间，所以未来的企业家不必如果你想复制BAT，请回答这个问题。只要做好工作，无论投资动机如何，BAT对企业发展和短期目标监管的干扰都比VC要宽松得多。对于纯粹的融资，英美烟草投资者没有VC的账户期限。投资的兴趣也弱于补充业务，因此我愿意长期交易以获得短期收益。但不管是什么样的企业家，退出渠道和发展都有新的方向。

　　4、BAT是最好的“接盘侠”

对于企业家来说，没有VC的逐步财务支持，无论发展情况如何，很容易出现C轮死亡，因为VC的退出渠道太有限，一种方法是找一个新的接机退出是否这个是一个新的投资者或合并，并没有那么容易实现合并，我们知道优酷土豆，滴滴很快，美国集团的评论都是在并购VC的共同调解下实现的，缺乏联合投资者兼并和收购也是一种被动的水源。另一种方式是获得IPO，但IPO受政策影响太大，很容易出现关闭窗口或流血事件。

对于最佳可行技术，情况有所不同。由于BAT的企业特点，企业家可以选择，不仅可以通过BAT增加，而且即使他们配备了产品，他们也可能被BAT收购。第二个春天。例如，1月24日，百度宣布收购所有人持有的糯米股份。 6月，它投资200亿元继续投资。 2月10日，阿里巴巴为剩下的72％的Gaode购买了720亿元现金，并增加了其地图业务。 2月19日，腾讯收购了公众评论20％的股份。最后尘埃落定，目标指向当地生活服务的升级。毫无疑问，英足尖训练营对O2O的决心已经很明显，并且步伐不断加快。

　　5、BAT的资源优势是创业企业缺乏的

最佳可行技术为企业提供最大的支持，而不是资金，而是人和资源。 BAT拥有每个家庭最独特和不可重复的资源优势。腾讯和微信，QQ;阿里有淘宝等购物数据;百度有搜索数据，BAT是一个巨大的流量门户。如果访问创业公司所带来的流量价值巨大，从京东到微信，微博共享阿里购物数据，以及访问百度的亲密计划，都为他们创造了巨大的利益。值。

互联网具有巨大的马太效应，而先发优势非常重要。 BAT提供的资源也极大地促进了初创公司的发展。

随着大数据的发展，数据交叉不可或缺的部分是海量数据。 BAT是一个庞大的数据源。英美烟草最终将开放，但任何对它开放的人都将拥有连接这些信息孤岛的决策权。在BAT手中，通过投资获取BAT系统尤为重要！

寒冷的冬天是最好的机会。在寒冷的冬季形势下，资金压力将促使企业更加高效地关注如何花钱，鼓励企业减少损失甚至盈利。然而，资本带来的变形互联网可以回归可持续发展的道路。是吗？我恐怕不行！

当潮水消退时，我知道谁在裸泳。当外部资金突破时，我知道谁能活下来。无论是谁，都不会是一个继续亏钱的企业家。由于排名第一的商店，余刚继续亏损。离开;周航领导失去了易用车不得不失去控制权，公众评论和美国集团各自为党而自豪但不得不去合并......

上市是企业家的目标，但在亏损情况下上市呢？顾永珍带领盈利无望的优酷一路下来估值，最后不得不向阿里承诺;继续亏损的最大在线书店仍然是部分安全;麦考林电子商务的第一部分挥之不去;搜狐门户网站价值0 ...并且比较了BAT，网易，360和Momo的市场价值......

不要把亚马逊的高估值“说服”或迷惑自己。亚马逊的高估值在纳斯达克也是独一无二的，当然还要归功于贝索斯将亚马逊转变为盈利。未来市场中的公司，以及在零售市场中具有绝对主导地位且完全没有竞争对手的公司，是不可复制的。

今日资本的徐昕说：互联网上只有大公司和小公司，没有中型公司。作者想说：互联网只有BAT和正现金流量公司。无论是冬天还是春天，非盈利公司要么成为英美烟草公司的餐盘餐，要么无声无息！

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